El último informe de ganancias muestra el enfoque de reconstrucción de BrightView
Mientras leía su perfil y escuchaba las llamadas sobre ganancias del CEO y el CFO, una estadística resumió de manera bastante brillante la magnitud del cambio en la empresa. Visión de lente. Esta estadística se proporciona en respuesta a una pregunta de un analista de inversiones.
Aquí están las estadísticas del CEO Dale Asplund: «El setenta por ciento de nuestros empleados ahora tienen nuevos jefes… algunos no reconocen a sus nuevos jefes».
Esta estadística responde parcialmente a la pregunta de cómo BrightView está considerando actualmente las adquisiciones. Consulte a continuación para obtener más información sobre la respuesta de BrightView.
Si está compitiendo contra BrightView, un cambio de esta magnitud crea importantes oportunidades a corto y mediano plazo. También es una advertencia a largo plazo: BrightView pretende ser un competidor formidable.
Le animo a leer sobre estos cambios y pensar en las oportunidades que crean para su negocio. También puede encontrar un resumen del desempeño financiero de BrightView a continuación.
Cambiar horario
31 de enero de 2023 – BrightView anunció que esta será su última adquisición hasta 2025.
4 de mayo de 2023 – Andrew Masterman dimitió como director ejecutivo a partir del 31 de mayo de 2023.
28 de agosto de 2023 – Dale Asplund ha sido nombrado director ejecutivo a partir del 1 de octubre de 2023.
28 de agosto de 2023 – One Rock Capital Partners, una firma de capital privado centrada en operaciones e impulsada por el valor, invirtió 500 millones de dólares en acciones preferentes convertibles de BrightView.
31 de enero de 2024 – BrightView anunció la venta de su negocio complementario de franquicias de césped en EE. UU.
19 de marzo de 2024 – BrightView ofrece productos de calzado Red Wing a más de 18.000 empleados de campo.
2 de mayo de 2024 – BrightView anunció que cerrará su red de socios de servicio calificados administrados por el equipo de BrightView Enterprise Service (BES). La red permite a BrightView subcontratar servicios de mantenimiento a proveedores locales cuando no hay ninguna sucursal cerca.
2 de mayo de 2024 – BrightView anunció que planea no realizar adquisiciones hasta 2025.
Cambio cultural
BrightView ha cambiado su enfoque del crecimiento de los ingresos a la rentabilidad (crecimiento del margen operativo).
La gerencia de BrightView entiende que la clave para la rentabilidad en la industria del paisajismo es la retención de clientes y empleados. Esta es una lección para las empresas paisajistas menos rentables.
Para demostrar este cambio cultural a medida que comienza la temporada verde, BrightView negoció un acuerdo con Red Wing Shoes para proporcionar a más de 18.000 empleados de campo un nuevo par de botas. BrightView dijo que el programa «los motiva (a los empleados) a brindar un servicio excepcional a nuestros clientes».
Además, para ayudarle a convertirse en un empleador preferido, la empresa sustituirá vehículos y cortadoras de césped con mayor frecuencia. Por ejemplo, la empresa planea reemplazar sus cortadoras de césped cada dos años.
(Tenga en cuenta que los inversores normalmente se centran en el margen EBITDA en lugar del margen operativo. El margen operativo es una mejor medida del desempeño operativo en esta industria. La principal diferencia entre estas dos medidas en la industria del paisajismo es el gasto de depreciación. Reemplazo con mayor frecuencia Los vehículos y equipos generalmente agregan depreciación y reducir la depreciación fiscal para aumentar las ganancias.
cambio organizacional
Anteriormente, BrightView estaba organizada en cuatro líneas de negocio, las más destacadas eran los servicios de mantenimiento y los servicios de desarrollo (es decir, construcción).
BrightView ahora está organizado por sucursal. Todos los servicios, incluidos los servicios de campos de golf y árboles, son gestionados por sucursales locales.
Aquí hay algunos cambios específicos:
- BrightView disolvió su equipo de ventas «independiente» y asignó personal de ventas a las sucursales locales.
- La empresa pasó de 16 líderes regionales por línea de negocio a ocho líderes regionales que cubren áreas geográficas específicas.
- La empresa pasó de tener 40 líderes de mercado por línea de negocio a 20 líderes de mercado que cubren áreas geográficas específicas.
- Ciertas funciones administrativas, incluidas las realizadas por el personal financiero, se están eliminando de las sucursales y centralizándose.
Los objetivos operativos de BrightView son fáciles de enunciar:
- Venta cruzada.
- Mejorar la retención de clientes.
- Ganar cuota de mercado.
Anteriormente, BrightView dijo que hizo un mal trabajo vendiendo trabajos de mantenimiento a clientes de construcción después de que se completó el proyecto. Esta realidad es una consecuencia no deseada de que las empresas se organicen en torno a líneas de negocio en lugar de sucursales.
BrightView no ha revelado su tasa de retención, pero su desempeño financiero muestra continuas caídas de ingresos en su negocio de mantenimiento de jardines a pesar de la actividad de adquisiciones anterior. Las bajas tasas de retención suelen ser un signo de problemas multidimensionales importantes en su negocio de jardinería. Para nuestros clientes, calculamos las tasas de retención año tras año y año tras año. La gerencia dijo que monitorean la retención a diario.
Para BrightView, ganar cuota de mercado implica centrarse en crear densidad de rutas, lo que suele ser una forma eficaz de aumentar la rentabilidad.
Balance y valoración
La compañía emitió 500 millones de dólares en acciones preferentes, que pagan un dividendo anual del 7% y son convertibles en acciones ordinarias a 9,44 dólares por acción.
La empresa utilizó la mayor parte de los ingresos de la oferta de acciones preferentes para pagar la deuda. Como resultado, la deuda (neta de efectivo) a EBITDA cayó de 4,8 el 31 de marzo de 2023 a 2,2 el 31 de marzo de 2024, que es un nivel de deuda más manejable.
El precio de las acciones de la empresa aumentó de 5,62 dólares el 31 de marzo de 2023 a 12,96 dólares el 14 de mayo de 2024. Normalmente, las empresas de paisajismo se valoran en función de múltiplos de EBITDA.
Al 31 de marzo de 2024, el múltiplo de EBITDA ajustado de Brightview (que se analiza a continuación) fue de 7,9, frente a un mínimo de 6,7 el 31 de marzo de 2023, pero por debajo de 10,1 veces al 31 de marzo de 2022. Los vendedores de empresas de paisajismo, en particular, creen que la valoración de BrightView es alta. (Para una explicación más completa de la valoración, consulte el artículo anterior aquí).
Resumen del estado de pérdidas y ganancias
BrightView «ajusta» sus ingresos netos a las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, así como ciertos cargos en sus informes públicos. He realizado algunos ajustes a los ingresos operativos en la siguiente tabla. La idea es que estos gastos no formen parte de las operaciones ordinarias. Históricamente, estos ajustes incluyen gastos relacionados con la transformación e integración del negocio, convertirse en una empresa pública y defender demandas de accionistas, pagar a algunos empleados mediante compensación de acciones y otros gastos inusuales. La compañía también realizó ajustes por gastos relacionados con COVID-19. En la siguiente tabla, no he ajustado los resultados para los gastos de COVID-19 porque son una parte normal de las operaciones de una empresa de paisajismo.
Para los expertos en contabilidad: tenga en cuenta que he excluido de los ingresos operativos los gastos relacionados con la amortización de activos intangibles registrados cuando BrightView adquiere otros negocios, así como las ganancias por desinversión. Dado que la mayoría de las empresas de jardinería no tienen estos elementos, los excluí para que el equipo de administración pudiera comparar sus datos con los de BrightView.
A partir del trimestre que finaliza el 31 de marzo de 2024, la venta de US Lawns y la discontinuación de BES harán que sea más difícil comparar los resultados financieros actuales de BrightView con sus resultados financieros históricos.
Para comprender las tendencias a corto plazo, la siguiente tabla muestra los resultados operativos de cada uno de los últimos cinco trimestres:
| Fecha de finalización del trimestre: 23 de marzo | Fecha de finalización del trimestre: 23 de junio | La temporada termina el 23 de septiembre. | Fecha de finalización del trimestre: 23 de diciembre | Fecha de finalización del trimestre: 24 de marzo | |
| servicio de remoción de nieve | 138,8 | 9.3 | (0,9) | 39,7 | 173.1 |
| Mantenimiento del paisaje | 359.0 | 555.3 | 521,8 | 402.6 | 337,4 |
| desarrollo paisajístico | 155,6 | 203.4 | 224,6 | 185,4 | 164,4 |
| ronda eliminatoria | (3.0) | (2.0) | (1.8) | (1.0) | (2.0) |
| Ingresos netos por servicios | 650,4 | 766.0 | 743,7 | 626,7 | 672,9 |
| tasa de crecimiento interanual | 3,5% | ||||
| Costo del servicio | 503.3 | 567,4 | 558.1 | 492,9 | 520,9 |
| beneficio bruto | 147.1 | 198,6 | 185,6 | 133,8 | 152.0 |
| Margen de beneficio bruto | 22,6% | 25,9% | 25,0% | 21,3% | 22,6% |
| Gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) | 138,7 | 136,6 | 120,5 | 129,9 | 125.0 |
| Ajustamiento | (10.4) | (12.8) | (12.4) | (16.0) | (10.9) |
| Tarifas SGA&A continuas | 128,3 | 123,8 | 108.1 | 113,9 | 114.1 |
| Gastos de venta, generales y administrativos como % de los ingresos | 19,7% | 16,2% | 14,5% | 18,2% | 17,0% |
| Ingresos operativos ajustados | $18.8 | $74.8 | $77.50 | $19.9 | $37.9 |
| Margen de beneficio operativo | 2,9% | 9,8% | 10,4% | 3,2% | 5,6% |
Para comprender las tendencias a largo plazo, la siguiente tabla muestra el desempeño operativo de cada uno de los últimos cuatro años:
| Para el año que finalizó el 21 de marzo | Para el año que finalizó el 22 de marzo | Para el año que finalizó el 23 de marzo | Para el año que finalizó el 24 de marzo | |
| servicio de remoción de nieve | 286,8 | 247,3 | 212,7 | 221.2 |
| Mantenimiento del paisaje | 1.567,2 | 1.773,5 | 1.858,7 | 1.817,1 |
| desarrollo paisajístico | 572,4 | 634,8 | 714.4 | 777,8 |
| ronda eliminatoria | (3.9) | (4.6) | (8.6) | (6.8) |
| Ingresos netos por servicios | 2.422,5 | 2.651,0 | 2.777,2 | 2.809,3 |
| tasa de crecimiento interanual | 9,4% | 4,8% | 1,2% | |
| Costo del servicio | 1.810,8 | 1.994,9 | 2.104,7 | 2.139,3 |
| beneficio bruto | 611,7 | 656.1 | 672,5 | 670.0 |
| Margen de beneficio bruto | 25,3% | 24,7% | 24,2% | 23,8% |
| Gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) | 521,4 | 525.1 | 542,9 | 512.0 |
| Ajustamiento | (98.1) | (43.7) | (43.7) | (52.1) |
| Gastos continuos de venta, gestión y administración. | 423.3 | 481,4 | 499,2 | 459,9 |
| Gastos de venta, generales y administrativos como % de los ingresos | 17,5% | 18,2% | 18,0% | 16,4% |
| Ingresos operativos ajustados | $188.4 | $174.7 | $173.3 | $210.1 |
| Margen de beneficio operativo | 7,8% | 6,6% | 6,2% | 7,5% |
